الصحيفة الإخبارية – Corporate Communications

اقتصادية ثقافية

في خطوة غير مسبوقة، يستعد الاتحاد الأوروبي لإجراء أول اختبار ضغط مالي يشمل مؤسسات غير مصرفية، في محاولة لرصد مكامن الضعف في النظام المالي الأوسع، وسط مخاوف متزايدة من النمو السريع لكيانات مالية أقل خضوعاً للرقابة مثل صناديق التحوط وصناديق الملكية الخاصة.

الاختبار المرتقب، الذي لا يزال في طور النقاش بين الهيئات الرقابية الأوروبية، من المتوقع أن يرى النور العام المقبل، وفقاً لما نقلته صحيفة “فاينانشال تايمز” عن مصادر مطلعة، واطلعت عليه “العربية Business”. ويأتي ذلك بعد تجربة مماثلة أجراها بنك إنجلترا العام الماضي، شملت أكثر من 50 مؤسسة مالية في لندن.

تأتي خطط السلطات الأوروبية لدراسة تأثير أزمة سوقية محتملة على النظام المالي الأوسع، والتي ستشمل أيضاً صناديق التقاعد وشركات التأمين، في أعقاب تجربة مماثلة أجراها بنك إنجلترا العام الماضي.

منذ الأزمة المالية العالمية في 2008، شهدت الأسواق تحولاً كبيراً في مصادر الإقراض، حيث انتقلت نسبة متزايدة من القروض من البنوك إلى مؤسسات غير مصرفية مثل شركات التأمين وصناديق التقاعد. ووفقاً للبنك المركزي الأوروبي، فإن هذه الكيانات باتت تمثل ربع إجمالي القروض في منطقة اليورو، والتي بلغت 19 تريليون يورو بنهاية 2023.

من المرجح أن تثير هذه الخطوة مخاوف جدية لدى صناديق التحوط ومجموعات الائتمان الخاصة وصناديق أسواق المال من احتمال خضوعها لتدقيق وقيود أكبر من قبل الجهات التنظيمية الأوروبية في المستقبل.

لكن هذا التحول لم يخلُ من المخاطر. فقد تضاعف حجم الإقراض من البنوك الأوروبية إلى هذه المؤسسات ثلاث مرات منذ عام 1999، ليصل إلى 6 تريليونات يورو، ما يثير مخاوف من “عدوى مالية” محتملة في حال وقوع أزمة.

وكانت المؤسسات غير المصرفية محورية في العديد من حالات الاضطراب السوقي في السنوات الأخيرة، بما في ذلك التدافع على السيولة في أسواق السندات بعد جائحة كورونا، وانهيار شركة “أركيغوس كابيتال مانجمنت” العائلية قبل 3 سنوات، وأزمة سيولة لدى تجار الطاقة بعد غزو روسيا لأوكرانيا.

وقالت رئيسة مجلس الإشراف في البنك المركزي الأوروبي، كلوديا بوخ، للبرلمان الأوروبي في جلسة استماع عُقدت مؤخراً: “لقد شهدنا بعض الأزمات حيث جاءت تداعيات مخاطر السيولة من المؤسسات المالية غير المصرفية، أي مجال الوساطة المالية غير المصرفية”.

وأضافت بوخ: “لذا، من المهم أن يكون هذا الأمر مفهوماً ومنظماً جيداً”. لذا، ليست جميع المؤسسات المالية غير المصرفية أكثر خطورة من البنوك أو المؤسسات المالية الأخرى، ولكننا بحاجة إلى معالجة المخاطر هناك بالطريقة الصحيحة، كما يجب أن تستهدف اللوائح التنظيمية تلك المخاطر.

كما يخشى المنظمون في الاتحاد الأوروبي من تباطؤ المنطقة في تشديد قواعد صناديق أسواق المال، التي تُعد مصدراً مهماً لتمويل البنوك، مما يجعلها تتطلب حداً أدنى من متطلبات السيولة أقل من تلك الموجودة في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة.

وقد أعلنت بعض السلطات الوطنية في أوروبا بالفعل عن خططها لإطلاق اختبار إجهاد مماثل لما يُسمى بالمؤسسات المالية غير المصرفية (NBFI)، بما في ذلك تلك الموجودة في فرنسا.

وسيبني هذا الاختبار الأوروبي على اختبارات الإجهاد التي تُركز على قطاعات محددة، والتي تُجرى بانتظام للبنوك وشركات التأمين وصناديق أسواق المال ومراكز المقاصة في دول الاتحاد السبع والعشرين.

ويهدف هذا إلى دراسة كيفية انتشار الأزمة بين مختلف أجزاء النظام المالي، وما إذا كان ذلك سيُضخّم الصدمة بدلاً من امتصاصها.

شملت المناقشات الهيئة المصرفية الأوروبية، وهيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية، والهيئة الأوروبية للتأمين والمعاشات المهنية، والبنك المركزي الأوروبي، بالإضافة إلى المفوضية الأوروبية ومجلس المخاطر النظامية الأوروبي. ورفضت الجهات التنظيمية والمفوضية التعليق.

صرحت المفوضية يوم الجمعة بأنها ستؤجل تطبيق متطلبات رأس مال أكثر صرامة على أعمال تداول الأوراق المالية للبنوك لمدة عام حتى أوائل عام 2027. وسيسمح هذا التأجيل لبروكسل بانتظار توضيح ما إذا كانت الولايات المتحدة ستمضي قدماً في القواعد التي اتفقت عليها الجهات التنظيمية العالمية في لجنة بازل للرقابة المصرفية.

أشرك بنك إنجلترا أكثر من 50 مؤسسة تابعة لمدينة لندن في ما يسمى بالسيناريو الاستكشافي على مستوى النظام – والذي تضمن التخلف النظري عن سداد صندوق تحوط – لنمذجة كيفية تأثير فترة من التوتر على الشركات غير المصرفية.

شعرت شركات مدينة لندن بالارتياح عندما قال بنك إنجلترا إن المرونة كانت “عالية نسبياً” في صناديق الاستثمار القائمة على الالتزامات في أنظمة التقاعد، والتي تسببت في أزمة في أسواق السندات الحكومية قبل عامين.

لكنها حذرت أيضا من أن عمليات البيع السريعة للأصول من جانب صناديق التقاعد وصناديق التحوط والمستثمرين الآخرين قد تؤدي إلى تضخيم أزمة السوق، خاصة وأن العديد منها كانت لديها “توقعات غير متطابقة” حول قدرتها على جمع الأموال في حالة الانهيار.